Делать преобразователь вместо одного элемента - неудобно, как по причине неудачного соотношения ЭДС элементов и падения на светодиоде, так и из-за неудобства коммутации питания. Токоограничительные резисторы имеют смысл при питании от аккумуляторов, с достаточно пологой частью разрядной кривой, но неудобны с батарейками. Самый простой и удобный стабилизатор для подобных целей - AMC7135, но он на 330...350 mA, если светодиод полуваттный, то быстро подохнет. Вообще-то фонари с кассетой на 3xAAA и директдрайвом это самый низ, смысла в какой либо модификации или ремонте просто нет. Если нравится корпус и очень хочется восстановить - тогда ставить одноваттник и 7135 на общей плате, как раз поместится.